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度A判熊未來在，牛還麼走四季商研，券股怎
發(fā)布時間：2026-10-11 09:04:44 來源：kiss電子煙購買 6677599 作者：娛樂
曆經(jīng)前三季度K型分化、季度科技板塊深度調(diào)整、走券指數(shù)反複拉鋸的商研結(jié)構(gòu)性博弈後，A股正式邁入四季度關(guān)鍵窗口期。判牛
伴隨美聯(lián)儲加息擾動逐步落地，還熊外部風(fēng)險定價充分，季度以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本麵穩(wěn)步托底，走券疊加三季報業(yè)績驗(yàn)證窗口來臨，商研市場不確定性持續(xù)收斂，判牛風(fēng)格再平衡與主線重塑契機(jī)顯現(xiàn)。還熊
十大券商最新策略判斷顯示，季度A股底部支撐較為堅實(shí)，走券年末修複行情值得期待，商研科技成長有望再度成為市場核心主線，判牛紅利、還熊醫(yī)藥、出海等細(xì)分賽道或?qū)f(xié)同發(fā)力。
不過，“修複”並不等同於全麵“反轉(zhuǎn)”。當(dāng)前市場成交額已從6月的日均3.13萬億元回落至9月的不足2萬億元，9月最後兩個交易日成交額更是跌破了1.5萬億元，且10月、12月美聯(lián)儲是否繼續(xù)加息仍未可知。市場在大方向形成共識的同時，對於行情演繹節(jié)奏仍存在明顯分歧。
年末修複行情值得期待
回望前三季度市場走勢，A股整體呈現(xiàn)極致結(jié)構(gòu)性分化特征。上半年科技成長板塊領(lǐng)漲市場，走出鮮明的K型分化行情；7月科技板塊迎來劇烈調(diào)整，部分龍頭股價出現(xiàn)腰斬，8月市場小幅反彈之後，9月再度陷入寬幅震蕩，板塊輪動加快、主線辨識度弱化。
中泰證券認(rèn)為，當(dāng)前市場環(huán)境已不同於9月初，反彈之勢不會因擾動而停止。彼時市場更多是在提前交易尚未落地的潛在風(fēng)險，而當(dāng)前海外利率、通脹、政策預(yù)期等因素已陸續(xù)兌現(xiàn)，市場完成了一輪重新定價。
中信證券同樣認(rèn)為，美股在新一輪應(yīng)用擴(kuò)散和硬件修複推動下創(chuàng)下新高，外圍市場不應(yīng)再作為A股影響因素考慮。仍然維持年內(nèi)A股震蕩市的判斷，三季報前後是年內(nèi)最後一波進(jìn)攻窗口。在盈利趨勢向上、宏觀風(fēng)險顯性化且情緒已經(jīng)陷入低迷的情況下，指數(shù)出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性很小。上證指數(shù)修複的條件並沒有想象中苛刻。
華安證券表示，穩(wěn)投資工具集中落地，消費(fèi)低位企穩(wěn)，出口有望延續(xù)高增，企業(yè)盈利繼續(xù)為A股基本麵形成有力支撐。海外不確定擾動逐步緩釋條件下，A股有望逐步擺脫“震蕩區(qū)間”，年末“情緒修複”機(jī)會仍可期待。
長江證券分析認(rèn)為，短期市場情緒已達(dá)到較為悲觀水平，在政策支持以及科技產(chǎn)業(yè)趨勢仍在發(fā)展的背景下，未來情緒或逐步修複，中期來看K型分化的格局或逐步收斂。
財通證券同樣認(rèn)為，2026年四季度整體行情是“牛還在，熊未來”。但財通證券提醒，若大盤成長牛市延續(xù)，市場量能或在2.5萬億元級別；若大盤成長牛市動能有限但流動性寬裕，或進(jìn)入小盤牛市，量能對應(yīng)2萬億元級別；若市場流動性也有限，僅在1.5萬億元級別，則部分小盤與紅利/現(xiàn)金流風(fēng)格可能占優(yōu)。
浙商證券同樣提醒稱，雖一直對市場中線保持中性樂觀態(tài)度，看好AI領(lǐng)銜的牛市框架，但當(dāng)下，全球性加息預(yù)期、地緣政治、AI敘事等變量“前方不明”，市場已處於逐步收斂階段，“靜待變化”。整體上，目前市場正在築底過程，在未有新的右側(cè)信號前，市場維持震蕩整固，四季度“菱形結(jié)構(gòu)”仍在延續(xù)。
科技主線，三季報成關(guān)鍵驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)
具體行業(yè)配置上，科技成長板塊成為機(jī)構(gòu)關(guān)注的核心焦點(diǎn)，三季報業(yè)績成為決定後續(xù)行情高度的關(guān)鍵試金石。
中金公司指出，今年以來市場的核心矛盾是有無AI之間的極致分化。市場中報確認(rèn)了K型分化的基本麵基礎(chǔ)，三季度以來的高頻數(shù)據(jù)顯示分化仍在延續(xù)，科技強(qiáng)、消費(fèi)弱。但經(jīng)過6月下旬以來的波動，科技暫時處在糾結(jié)的位置，美聯(lián)儲加息等外圍擾動也仍有反複。
中金公司進(jìn)一步指出，今年6月AI硬件的高點(diǎn)更接近2021年至2022年新能源車、光伏行情M頂?shù)牡谝粋€頂，若基本麵繼續(xù)兌現(xiàn)，行情仍存在修複機(jī)會，但明顯突破前高需要足夠強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)催化。
展望四季度的配置思路，中金公司認(rèn)為，按驅(qū)動力的不同，板塊可以分成四大類：科技在等產(chǎn)業(yè)趨勢，周期看美聯(lián)儲加息兌現(xiàn)，內(nèi)需還得等政策；如果都不行，那就隻能回歸紅利策略，也就是回到2024年“9·24”之前的格局。
不過，浙商證券分析認(rèn)為，本輪科技行情可對標(biāo)2022年新能源，兩者皆有較強(qiáng)的周期屬性，行情呈現(xiàn)雙頂結(jié)構(gòu)。7月科技板塊預(yù)期頂可能已經(jīng)出現(xiàn)，拔估值階段基本宣告結(jié)束，但AI板塊基本麵景氣度仍在持續(xù)上行，申萬電子及通信行業(yè)一致預(yù)期淨(jìng)利潤同比增速仍在持續(xù)上修，因此10月科技有望二次衝高尋找基本麵頂，定價重心將轉(zhuǎn)向業(yè)績兌現(xiàn)。
中泰證券同樣認(rèn)為，距離年底時間所剩無幾，絕對收益和相對收益資金均麵臨“資產(chǎn)荒”問題，科技成為最後的勝負(fù)手。存儲、半導(dǎo)體及半導(dǎo)體材料等方向估值仍處低位，部分AI硬件方向雖已修複，但仍存在進(jìn)一步估值修複空間。
國信證券也表示，海外宏觀風(fēng)險擔(dān)憂緩解、籌碼出清充分、產(chǎn)業(yè)新催化等因素共振下，9月中旬以來科技已觸底回升。以史為鑒，科技具有M型雙頂，第二波啟動條件正逐步具備，反彈高度取決於油價中樞下移和AI產(chǎn)業(yè)景氣驗(yàn)證。往後看，科技反彈窗口期有望在四季度前後打開。
不過，申萬宏源證券卻認(rèn)為，短期市場對石油價格、美債收益率和美聯(lián)儲加息預(yù)期敏感度仍較高。中期展望不變，科技和非科技都還無法成為重建大波段行情的結(jié)構(gòu)主線，坦然麵對暫時找不到突破方向的階段。今年剩餘時間的基調(diào)偏向於震蕩休整期。
但申萬宏源證券也表示，當(dāng)下有效的AI鏈審美不變，預(yù)計少數(shù)基本麵預(yù)期能夠超過6月底的方向，2027年景氣相對改善的，是10月底三季報驗(yàn)證，業(yè)績消化估值後，可能分化走強(qiáng)的方向。
對於科技之外的板塊，中泰證券強(qiáng)調(diào)，非科技板塊的窪地越來越少，而科技內(nèi)部正在出現(xiàn)更多的性價比細(xì)分行業(yè)。存儲、半導(dǎo)體及半導(dǎo)體材料等方向估值仍處低位，需求端並未明顯轉(zhuǎn)弱，具備較好的布局窗口。
浙商證券在四季度策略研報中提出“三主線、兩補(bǔ)充”的配置結(jié)構(gòu)：AI、醫(yī)藥、出海為三條主線；非銀金融與周期為價值再平衡的補(bǔ)充方向。AI主線先看勝率後看賠率，盈利上修與全年高增共同指向電子、通信和自動化設(shè)備。
中信建投證券認(rèn)為，在外部利率擾動未消、內(nèi)部節(jié)前縮量待修複的組合下，建議維持均衡偏靈活的攻守配置。進(jìn)攻端，AI產(chǎn)業(yè)鏈仍是中期主線，而防禦端，建議以低估值、高股息與現(xiàn)金流確定性為底倉，非銀兼具估值與業(yè)績韌性，銀行紅利底倉屬性仍在。
（聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）
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